Česká národní banka ve své letní zprávě ukázala, že ačkoli se inflace zpomalila, důvod k oslavám ještě nenastal. Na první pohled se sice zdá, že cenová stabilita je zpět, ale hlubší pohled prozrazuje, že jde o křehkou rovnováhu, která se může rychle narušit.

Realitní trh roste obrovským tempem

Ceny se přiblížily dvouprocentnímu cíli, ale struktura inflace zůstává problematická. Největší napětí je v oblasti služeb, zejména těch, které souvisejí s bydlením. Trh s nemovitostmi je doslova v plamenech. V Praze se metr čtvereční bytu prodává za téměř 150 000 korun, což je meziroční nárůst o 13 procent. V Ostravě jsou byty dražší o pětinu, v Ústí nad Labem dokonce o 21 procent. Tento růst se postupně promítá do celkových spotřebitelských cen, takže dezinflační proces, o kterém hovoří titulky v médiích, je stále v nedohlednu.

Trh s nemovitostmi funguje jako dvousečná zbraň. Na jedné straně podporuje spotřebu a investice, na druhé straně zvyšuje inflaci prostřednictvím imputovaného nájemného. Trendy jsou jasné: rostou i ceny nezrekonstruovaných bytů, největší zájem je o menší byty do sedmi až osmi milionů korun, které se prodávají velmi rychle. Kupující preferují dostupnost před kvalitou, což jen potvrzuje, jak silná je poptávka po bydlení.

Očekává se, že obavy ze zvýšené inflace budou přetrvávat i v následujících letech

Proto bankovní rada ponechala úrokové sazby na 3,5 procenta. To je signál, že ČNB věří vlastním prognózám, ale zároveň vidí dostatek důvodů k opatrnosti. Největší hrozbou jsou rychle rostoucí mzdy, které by měly v roce 2025 vzrůst o 6,6 procenta a v roce 2026 o dalších 5,5 procenta. Při nízké nezaměstnanosti to znamená neustálý tlak na růst cen, zejména v sektoru služeb. Dalším rizikem je zrychlení úvěrové aktivity, které udržuje poptávku po nemovitostech na vysoké úrovni a tlačí ceny ještě výše.

Zatímco současná čísla vypadají relativně příznivě, vyhlídky na rok 2027 skrývají nové výzvy. ČNB ve své zprávě upozorňuje na spuštění systému emisních povolenek ETS 2, který by mohl v prvním roce přidat k inflaci téměř jeden procentní bod. Domácnosti a malé podniky se budou muset vypořádat s dražším vytápěním a dopravou, a pokud cena povolenek vzroste na 57 eur za tunu CO2, konečný dopad by mohl být ještě znatelnější.

Vnější faktory

Situaci komplikuje i mezinárodní prostředí. Spojené státy zvýšily cla na dovoz z Evropské unie z původních 1,5 procenta na 15 až 17 procent, což omezuje exportní příležitosti evropských a tím i českých firem. Na druhou stranu je zde pozitivní efekt plánovaného uvolnění německé dluhové brzdy, které přinese vyšší výdaje na obranu a infrastrukturu a tím i nové příležitosti pro české exportéry. Evropská centrální banka zároveň pokračuje v uvolňování měnové politiky a v červnu snížila sazby na dvě procenta, což vytváří tlak na oslabování koruny a může přinést nové inflační impulsy prostřednictvím dražších dovozů.

Co to znamená pro podniky a spotřebitele? Podniky musí počítat s tím, že financování zůstane dražší a úrokové sazby se nevrátí na předkrizová minima tak brzy. Investice a provozní kapitál tak budou dražší, ale postupně se otevírají nové růstové příležitosti, zejména v exportu. Růst reálných mezd pomáhá spotřebitelům, ale velkou část přínosů pohlcují rostoucí ceny nemovitostí a služeb. Silný trh práce a nízká nezaměstnanost zůstávají pozitivní.

Závěr

Celkový obrázek je tedy jasný. Česká ekonomika se pohybuje mezi optimismem a opatrností. Růst HDP kolem 2,6 procenta a inflace blízko cíle jsou slibná čísla, ale ČNB nechce dopustit, aby se historie opakovala a inflace opět vzrostla. Pro podnikatele a investory je to zpráva, že žijeme v prostředí stabilního, ale ne levného kapitálu. Ti, kteří budou umět efektivně spravovat své finance a pružně reagovat na nové podmínky, získají v následujících letech jasnou konkurenční výhodu.